嘉元科技：锂电铜箔开始企业，投资光模块公司打造第二弧线

发布日期：2025-09-13 06:24    点击次数：82

嘉元科技是锂电铜箔开始公司，市占率居前，研发智商较强，高端家具和国外客户占相比高，往常经营矜重，带息欠债率显贵低于同行水平。锂电铜箔行业如故启动复苏，瞻望公司锂电铜箔主业未来几年有可以的利润弹性。公司近期投资5亿元持有武汉恩达通13.6%股权，恩达通是主业为高速光模块，奇迹国际闻明客户，未来有望刚劲增长。

摘抄

嘉元科技是锂电铜箔开始企业。公司是国内锂电铜箔开始企业，深耕行业超20年，掌抓超薄/极薄铜箔制造、添加剂期间等多方面核心期间，市占率居前，客户结构优质，与宁德时期合股建设年产10万吨铜箔面目，并已进入国外电板公司供应体系。2025年上半年公司锂电铜箔产销量辞别达4.14万吨和4.07万吨，同比大幅增长72.46%和63.01%，上半年末端营收39.63亿元，同比增63.55%，归母净利润0.37亿元，扭亏为盈。

锂电铜箔行业的盈利情况启动复苏。锂电铜箔行业总体仍然相对充足，其中，中低端铜箔加工费低位震憾，但高端铜箔期间、客户壁垒相对较高，供需态势相对有序。资历2024年全行业赔本后，2025年启动迎来温顺复苏，从铜箔加工费来看，偏高端的家具加工费启动有所提价，从经营消释来看，几家头部企业通过降本增效和家具高端化启动扭亏。

参股恩达通。公司投资5亿元（1.5亿元受让股权，3.5亿元增资）持有武汉恩达通公司13.59%股权。恩达通是高速光模块制造商，行业千里淀深厚，奇迹国际闻明客户。公司增资后，恩达通更好条目扩充产能处理托福问题，未来有望末端刚劲增长。

具体盈利预测与评级，请参照雅致叙述。

风险教唆：新家具和新期间开发风险、加工费波动及经营事迹下滑的风险、新业务拓展不足预期的风险。

一、公司简介

1、嘉元科技为锂电铜箔领军企业

嘉元科技是国内大型锂电铜箔制造商。公司成立于2001年9月，专注于商议、制造、销售高性能电解铜箔、复合铜箔、高性能高精度铜合金丝线材。

公司铜箔家具按照卑劣应用领域，可分为锂电铜箔和步伐铜箔两类。按照家具型号，主要有双面光铜箔、高强高延双面光铜箔、RTF回转电解铜箔、微孔铜箔、IC封装板用铜箔、镀镍铜箔等。

公司控股股东为山东嘉沅实业投资有限公司，持股比例21.19%，实控东说念主为廖平元，持有嘉沅实业90.00%股权，廖财兴持股10.00%，廖财兴与廖平元系父子关系。当今廖平元担任嘉元科技的董事长，同期担任嘉沅投资的扩充董事兼总司理、财务负责东说念主。

主要子公司先容：嘉元时期主要制造电解铜箔成品；江西嘉元家具主要为电解铜箔；嘉元云上帝要作念面目投资；嘉元国际物流负责仓储运载奇迹；宁德嘉元家具主要为锂电铜箔；嘉元科创主要进行电解铜箔成品的研发、销售；山东嘉元家具主要为电子铜箔；嘉元新能源负责新兴能源期间研发、新能源原动开采销售；金象铜箔家具主要为新式超薄合金铜箔；嘉元供应链负责家具销售与采购。

公司2019年7月在科创板上市，上市以来，公司络续参预铜箔家具的研发和坐褥，截止2025年共有铜箔产能跨越13万吨，铜合金丝线材产能超2万吨，瞻望2026年铜箔总产能可达15万吨以上，产能领域与市占率均居行业前线。

2、财务气象和事迹：2025H1事迹显贵建立

上半年经营规复。经过2024年全行业赔本后，本年上半年铜箔加工费企稳并较2024年有小幅回升，公司经营也显贵规复，上半年公司归母净利润扭亏盈利0.37亿元。

锂电铜箔为统统主业。分业务来看，2025H1公司总收入39.63亿元，其中锂电铜箔收入33.2亿元，其他业务收入5.01亿元，步伐铜箔收入1.42亿元，辞别占比83.8%、12.6%、3.6%。2025H1，公司销售毛利为2.01亿元，其中锂电铜箔孝敬1.88亿元，其他业务孝敬0.22亿元，步伐铜箔毛利为-0.09亿元。

2020-2025H1，嘉元科技的期间用度率从8.24%降至4.29%，其中销售用度率从0.35%降至0.21%，经管用度率从3.01 %降至1.58%，财务用度率因金钱欠债率飞腾从-1.15%擢升至1.81%，研发用度率从6.03%降至0.69%。

二、公司锂电铜箔竞争力强

1、深耕核心期间，引颈家具迭代

公司研发与期间力量浑朴，先后被认定为国度企业期间中心、国度期间翻新示范企业、国度学问产权示范企业、高新期间企业。同期建立了广东省企业重心实验室、省工程期间商议开发中心、省级企业期间中心、院士使命站、博士使命站、铜箔商议所、科技特派职使命站等科研平台。

掌抓八大核心期间。锂电铜箔的坐褥工艺期间属于概括化、专科化进度高、各步伐适度步伐高的制造期间。公司在坐褥现实和期间研发过程中对锂电铜箔进行长期研发测验，并束缚优化工艺过程，缓缓掌抓了超薄和极薄电解铜箔的制造期间、添加剂期间、阴极辊研磨期间、溶铜期间、清算铜粉期间、铜箔精密分切期间、 电解铜箔废水处理期间和铜箔检测期间等8项核心期间，其中，添加剂期间为公司的私有期间，其余核心期间为行业共性期间。

引颈行业的家具迭代。公司开展了高强/超高/特高强锂电铜箔、微孔铜箔、单晶铜箔、高阶RTF铜箔、 HVLP铜箔、复合铜箔、IC封装极薄铜箔、高精密裸铜线、镀锡线、绞线等新家具研发，新式特种铜箔等前沿新期间研发，并时刻情绪电板期间道路的发展变化，开展包括但不限于固态电板、硅 基负极电板和低空经济等所需新式负极集流体家具的关系商议及送样使命，其中全固态及半固态 电板所用铜箔已小批量供应，高强/超高强/特高强锂电铜箔和PCB用超薄铜箔（UTF）已批量坐褥。

此外嘉元隆源还积极储备高纯铜、键合铜丝等新期间。

2、产销量快速增长，未来产能开释空间较大

公司铜箔产能飞速扩张，产销量快速增长。产量从2021年的2.78万吨增至2024年的6.77万吨，2025H1产量达4.14万吨，同比+ 72.46%；销量从2021年的2.81万吨增至2024年的6.70万吨，2025H1销量达4.07万吨，同比+ 63.01%。

产能讹诈率较高。公司行动国内高性能电解铜箔行业开始企业之一，以厚度低于6μm的极薄锂电铜箔行动主要家具，家具结构相对平稳，≤6μm铜箔的产销量在2022-2024年占比都在80%以上。公司产销率较高，2022-2024年辞别为92.63%、99.48%、101.04%，销售情况风雅无比。

坐褥基地宇宙布局，销售范围阴私宇宙多地区。当今，公司共有六处坐褥基地，其中雁洋、白渡实时期基地位于梅州市，山东基地、江西基地和宁德基地辞别位于山东省聊城市、江西省赣州市和宁德市福安市。各坐褥基地中，时期基地属于公司控股子公司嘉元时期，由公司与宁德时期合股建立，持股比例辞别为80%、持股20%。

现存产能充足，未来产能有增漫空间。截止2025H1，公司已建成铜箔产能达到13万吨/年以上，在建工程中包括在安设开采和时期基地年10万吨高性能电解铜箔建设面目。时期基地总有打算产能10万吨/年，沿路建成后总体有打算产能将达到20万吨/年以上。当今，嘉元科技具有充足的产能储备，可快速反应阛阓需求，实时贯串阛阓增量订单。

3、客户结构优质

与宁德时期等头部企业紧密互助。公司与宁德时期、宁德新能源、 比亚迪等闻明电板厂商建立了长期互助关系，并成为其锂电铜箔的核心供应商。2024年，公司最主要的客户为宁德时期系列（宁德时期偏执关联公司吞并口径），占总销售收入的65.81%；其次为宁德新能源系列，占总销售收入的8.71%。

公司与金安国纪、前景能源和力神等遑急电板厂商及电子产业链大型企业也有较多互助，2024年前五大客户占公司总销售收入的80.41%。金安国纪坐褥销售电子工业的基础材料——覆铜板及关系家具，是国内遑急的覆铜板坐褥厂商。前景能源是大家开始的智能电板科技公司，为 60个国度超 100 万辆汽车提供能源电板家具，储能电板家具托福中国、好意思国、英国、澳大利亚、新加坡等 20 多个国度。力神是国内首家锂离子电板研发与制造企业，领有28年锂离子电板研发与制造教授，国际高端阛阓占有率位居大家锂电行业前线。

积极拓展优质国外客户。2024年8月，公司表示已与三星建立互助关系并小批量供货。2025年7月，公司进一步表示已开发的国番邦际顶尖电板企业客户自本年启动放量，家具毛利率优于国内。本年公司将积极进攻国外新兴阛阓，络续挖掘优质的国外客户资源，拓宽业务阴私范围，擢升家具的国外阛阓占有率。当今公司已导入日本、韩国及泰西等国外客户，下一步将加速导入东南亚地区的计谋客户。公司将束缚针对国外阛阓需求调节家具结构，擢升批量托福智商。

三、锂电铜箔行业盈利正在复苏

锂电铜箔行业样式络续分散，阛阓相聚度仍较低。把柄行业数据，2023年中国锂电铜箔出货量达到52.8万吨，同比增长23.9%，占大家阛阓的近粗略，络续保持主导地位。尽管行业合座增长飞速，但阛阓相聚度擢升有限。2023年前四大企业（龙电华鑫、德福科技、嘉元科技、华翻新材）共计市占率为47.3%，与2022年（包括诺德股份（维权）在内的CR4为47.8%）基本持平，头部份额波动不大，败清晰行业样式相对平稳。相较于锂电板中游其他步伐，铜箔行业的相聚度偏低，企业数目广宽，竞争样式依然呈现出“铁汉未稳、尾部广宽”的分散状态。

行业盈利缓缓回暖，高端家具占比擢升。中低端铜箔加工费低位震憾，但高端铜箔因期间、客户壁垒相对较高，工序态势略好。锂电铜箔行业资历2024年全行业赔本后，2025年启动迎来温顺复苏，从铜箔加工费来看，偏高端的家具加工费启动有所提价，从经营消释来看，几家头部企业通过降本增效（优化工艺、适度采购成本）和家具高端化（4.5μm以下极薄铜箔占比擢升）启动扭亏，2025Q1德福科技、嘉元科技等企业毛利率均环比显贵改善。

新增产能扩张虽旯旮放缓，但统统增量仍远超需求，行业依旧充足。把柄咱们的产能统计及企业本钱开支数据，2023-2025年国内铜箔产能增速辞别为48%、29%、7%，显贵放缓，但产能统统增量仍显贵高于卑劣需求。特殊是结构性矛盾超过，新增产能中低端家具占比过高，而高端铜箔（如≤4.5μm极薄铜箔）骨子灵验供给不足，进一步加重低端阛阓充足。

铜箔发展趋向多元化。由于电板卑劣需求愈加的各样化，铜箔的期间发展也呈现出多元化发展的态势，当今主要为以下几个标的：

飞舞化：能源电板铜箔资历了从早期8μm主流应用，到现时6μm全面普及，未来两年5μm、4.5μm铜箔瞻望将缓缓成为主流，络续鼓动飞舞化迭代。

高强度：跟着硅碳负极在电板端的平凡应用，铜箔抗拉强度要求络续擢升，尤其在掺硅比例束缚提高的配景下，700MPa以上超高抗拉铜箔需求加速开释。

名义处理：以铜箔为芯，在名义进行涂炭、涂镍等名义处理能够更好的保护集流体。特殊是近两年固态电板加速发展，主流道路为硫化物电解质，容易导致铜箔被腐蚀，调换硅基/锂金属负极的剧烈体积扩张问题，以铜箔为芯，名义镀上镍层的镀镍铜箔凭借耐腐蚀性和机械缓冲上风成为处理决议之一。

复合铜箔：复合铜箔以PET/PP为基材，两面镀上铜薄层，形成三明治结构，具有高安全性、更飞舞等性能上风，同期在铜价高位的配景下更具有成本上风。自2024年3月以来，铜价从每吨6.9万元涨至约8万元，复合铜箔由于单元用铜量仅为传统铜箔的1/3，受原材料价钱波动影响更小。跟着基膜价钱和加工用度的着落，覆信籍流体成本上风有望缓缓体现。

为了应许日渐提高的卑劣需求，产业也在就其他铜箔期间进行积极探索，如德福科技的多孔铜箔、雾化铜箔（泡沫铜）等期间能够应许电板更高的能量密度、更长的锂电寿命、更适配锂金属负极等需求。

四、投资参股恩达通

4.1 公司投资5亿元取得恩达通13.59%股权

嘉元科技拟通过“股权转让+增资”组合方式取得恩达通13.59%的股权。2025年8月30日，嘉元科技发布对外投资公告，公司将以1.5亿元受让恩达通4.5%的股权，对应注册本钱49.5万元；同期，公司将对恩达通增资3.5亿元。

通过这次投资，一方面，恩达通行动光通讯领域的高新期间企业有望助力嘉元科技从锂电铜箔业务向光通讯领域拓展，末端多元化的业务布局。

另一方面，恩达通可借助嘉元增资的本钱加速自有产能建设，未来还可能鉴戒嘉元科技期间和教授协助恩达通进行自动化调动，将擢升恩达通在光模块领域的竞争力。

4.2 恩达通概况

恩达通是国内开始的光模块制造企业。武汉恩达通科技有限公司（以下简称“恩达通”）成立于2017年，主要从事光通讯领域光电子器件研发、坐褥、销售，公司家具包括高速光模块、有源器件、无源器件等，被平凡应用于数据中心、AI算力中心的光互联等。

恩达通接受自主研发体系，具备800G光模块批量坐褥智商，2023年荣获国度级第五批专精特新“小巨东说念主”，2025年上榜首届“瞪羚精选”企业。

恩达通光模块家具体系丰富，络续加大对800G/1.6T光模块坐褥。恩达通高速光模块品类丰富， 2025年4月，OFC（好意思国光纤通讯博览会及烟台会）展会期间，恩达通800G OSFP光模块参展，该模块具备8个稳重电气输入/输出通说念，每通说念速度高达 106.25Gbps。

把柄光纤在线报说念，待嘉元科技对外投资完成后，新投资将用于恩达通800G/1.6T光模块的产能扩充。

恩达通公开苦求专利近百项，在光模块领域积蓄深厚。恩达通核心团队包括光通讯以及激光应用行业教授丰富的巨匠，往常束缚加强光模块领域的自主学问产权智商建设。截止当今，公开苦求专利近百项，踱步于光通讯、激光等领域，是国内优秀的光器件制造商。

恩达通的独创东说念主为光迅科技的当然股东，顾博士旗下创设多家光通讯企业深耕国外阛阓。2001年，顾共恩博士与武汉邮科院互助创立光迅科技，是光迅科技唯独的当然东说念主股东，同期亦然光迅科技早期北好意思阛阓的开拓者，主要代理光迅科技的家具销售。此外，1999年，顾博士在好意思国硅谷创立了AOC科技公司，2005年在武汉创立了奥新科技公司，奥新科技其时是仅次于光迅科技的第二大作念有源和无源光器件家具的公司，公司介意大利、泰国等诞生国外子公司及坐褥基地，2025年6月，武汉捷普在资历多轮金钱重组后最终被光库科技收购，与光库科技现存家具形成互补。

恩达通主攻国外光模块阛阓，公司在好意思国和武汉光谷建立两大研发中心，多地诞生坐褥基地。2024年10月，恩达通与武汉市东湖高新区订立互助契约，在东湖综保区建设恩达通总部及大家光学研发坐褥面目基地，有打算总建筑面积约5万强大米，以出口业务为主，开展高速光模块、有源、无源器件及模块以及激光雷达等家具的研发、坐褥和销售。把柄公司官网，恩达通90%以上的家具销往好意思国，同期，在中国、泰国、北好意思等地诞生大家化坐褥基地，公司年产高速光模块和无源家具可达500万支，为客户提供一站式期间奇迹。

4.3 AI推训算力需求激增，光模块长期利好具有详情趣

光模块是光通讯系统的核心器件之一，主要用于末端光电信号调节。光模块是光通讯顶用于末端光信号与电信号间相互调节的纰谬组件，光模块的基本组成包括两部分：1）TOSA（辐射光组件）和ROSA（接受光组件），其中，TOSA负责将电信号调节成光信号，主要通过里面的激光器末端，ROSA则负责将光信号调节来电信号，里面的纰谬元件为光探伤器；2）PCB则集成主控芯片、驱动芯片、跨阻放大器等电子元件，主要确保光信号的平稳和安全。当今，光模块主要用于数据中心内奇迹器、交换机之间的高速互联需求，跟着数据中心内传输速度的擢升和数据流量的高速增长，光模块的传输速度也缓缓向800G/1.6T演进。

频年来，AI大模子的熟识应用带动推理侧和教学侧的算力需求激增。以GPT系列模子为例，推理侧，大模子教学算力在五年内增长超3个数目级。2020年5月发布的GPT-3，所需教学算力约3.1 x 10¹¹ TFLOPs；2022年11月发布的GPT-3.5，教学算力跃升至2.6 x 10¹² TFLOPs，增长近8.4倍；2024年5月发布的GPT-4o，花消了3.8 x 10¹³ TFLOPs的教学算力，相较于GPT-3.5增长了约14.6倍。教学侧，用户需求急剧扩张催生大都推理侧算力需求。ChatGPT自推出以来用户数络续快速增多，2025年2月周活跃用户数已达到约4亿东说念主，2025年4月OpenAI CEO奥特曼在TED 2025大会走漏，ChatGPT用户在数周内翻了一番，达到近8亿东说念主的使用领域。

算力需求激增拉动云厂商本钱开支快速增长，2025年二季度多家云厂商进一步上修本钱开支诱骗，数据中心的快速扩张促使光模块保持高景气度具有长期详情趣。2025年上半年，以亚马逊、微软、谷歌、Meta、甲骨文和Cisco为代表的北好意思云厂商骨子本钱开支达1755.6亿好意思元，同比增长72%，同期，以百度、腾讯和阿里巴巴为代表的中国互联网企业本钱开支共计164.7亿好意思元，同比增长138%。跟着东说念主工智能发展的需求擢升，多家云厂商上修本钱开支诱骗，其中，2025年9月甲骨文秘书公司未末端践约义务达4550亿好意思元，全年本钱开支瞻望达350亿好意思元，算力基础设施产业昌盛发展促使光模块保持旺盛需求。

800G与1.6T的光模块将成为数据中心的主流家具。在数据流量指数级增长的配景下，关于光模块的数据传输速度和容量要求陡增，以800G为代表的光模块缓缓成为AI数据中心的主流采用。把柄LightCounting，2025年第二季度，大家光模块的销售额环比增长10%，主要来自800G光模块的孝敬，跟着亚马逊和Meta等云筹划巨头向更高速光模块过渡，400G光模块的销售将缓缓着落。

4.4 恩达通未来经营后劲大

末端快速增长，对标同行头部公司有擢升后劲。2024年，恩达通末端营业收入14.77亿元、净利润9794.21万元。恩达通原股东承诺2025年净利润不低于1.43亿元，但2025年上半年就末端收入13.16亿元、净利润1.21亿元，事迹基本追平2024年前年。

公司25H1净利润率9%，显贵低于同行头部公司27-40%的水平，后续随同其家具放量领域效应、家具结构升级，盈利水平有望显贵擢升。

将讹诈嘉元增资扩产，缓解托福问题。在嘉元科技投资契约中，3.5亿元是对恩达通的增资，并商定上述增资款中2亿元及以上用于恩达通家具研发以及扩产。

当今高速光模块普遍存在托福压力，恩达通若是借助嘉元增资快速完成扩产，后续经营发达存望更强。

五、盈利预测

4.1 公司投资5亿元取得恩达通13.59%股权

产销量假定：公司2024和2025H1铜箔总产量辞别为6.70万吨、4.14万吨，总销量辞别为6.77万吨、4.07万吨，鉴于公司2025H1总产能跨越13万吨，较2024年末增长2.25万吨，咱们假定公司2025-2027年铜箔总产量辞别为9、10、11万吨。公司往常产销率接近以至跨越100%，咱们假定2025-2027年产销量保管100%，总销量辞别为9、10、11万吨。

铜价假定：咱们觉得大家铜矿端供给弥留的态势短期无法缓解，而卑劣需求络续向好，铜价核心将从容上移，同期好意思联储有望进入宽松周期推涨金属价钱，2025-2027年阴极铜均价辞别为7.98万元/吨、8.41万元/吨、8.84万元/吨。

铜箔售价假定：咱们觉得公司将受益于行业回暖及高端铜箔占比擢升，平均售价有望上行，假定2025-2027年铜箔平均售价10.35万元/吨、11.01万元/吨、11.50万元/吨。

测算公司2025-2027年营业收入辞别为87.57、102.24、116.36亿元，归母净利润1.26、4.33、5.93亿元，PE辞别为116.0、33.9、27.6。

风险教唆

1、新家具和新期间开发风险：若是关系期间发生要紧变革，使得客户减少或轨则对公司家具的需求，将影响公司家具期间开发，影响公司的盈利智商。

2、加工费波动及经营事迹下滑的风险：若行业竞争络续加重、行业地位被竞争敌手赶超、新能源补贴政策再次退坡从而导致铜箔行业景气度下滑等关系要素，均可能对公司家具加工费产生不利影响。

3、新业务拓展不足预期的风险：若未来公司弗成络续拓展新业务的阛阓、客户并改善运营效果，公司新业务存在拓展不足预期的情况，公司对新业务的投资存在损失的风险。

关系叙述

1、铜冠铜箔(301217)领跑高频高速铜箔2025-09-01

2、嘉元科技(688388)量价王人增，或赈济前年四个季度事迹络续擢升2022-01-19

3、嘉元科技(688388)和宁德时期互助升级，估值凹地有待建立2021-12-08

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