华西策略李立峰：宽松预期再起，A股慢牛主基调仍在，柔软五大干线
发布日期：2025-09-08 04:47 点击次数：59
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着手：策略李立峰与行业设立札记
投资要点
市集转头：A股开放四周高潮后迎往返调，前期阐发强势的算力板块同样株连指数回撤，主要指数波动率彰着放大，其中科创50、中证1000指数跌幅居前。行业板块方面，军工、运筹帷幄机、非银金融和电子领跌，光伏、电板板块大涨。资金面，近期市集成交额回落至3万亿元下方，融资净买入金额显赫放缓。巨额商品方面，贵金属价钱延续走强，黄金现货和期货价钱续创历史新高，伦敦现货黄金周五打破3600好意思元/盎司；国际油价着落，因市集预期OPEC+10月增产。
市集预计：宽松预期再起，A股慢牛主基调仍在。近期A股在未出现紧要利空身分的布景下同样，主要源于浮盈盘杀青需求与结构性往来联接，市集隐含波动率也随之上行。历史复盘清醒，牛市中的“回撤”时辰和幅度均有限，短期回撤亦然风险开释的流程，20日和60日均线为紧迫撑持。中期来看，本轮牛市行情的驱能源并未改变，政策依旧对“稳股市”提供有劲维持，险资、待业金等中遥远资金正在加大入市力度，且住户端潜在增量资金仍较为充沛。与此同期，市集好意思联储降息预期升温，亦故意于东谈主民币汇率偏强入手和外资流入中国财富。
以下几个方面是近期市集柔软的重心：
1）国际方面，好意思国办事数据公布后，市集对好意思联储降息预期升温。凭据好意思国劳工部数据，好意思国8月新增非农办事2.2万东谈主，远低于市集预期的7.5万东谈主；好意思国8月休闲率录得4.3%，创2021年11月以来的新高。数据公布后，各期限好意思债收益率均下行，好意思元指数走低，黄金价钱打破3600好意思元/盎司。CME好意思联储不雅察清醒，市集对好意思联储年内降息预期从2次加多至3次，即9月、10月和12月均有望降息，每次降息25个基点，并预期2026年进一步降息75个基点，短期重心柔软8月好意思国通胀数据。关于国内财富而言，中好意思利差倒挂收窄，将故意于东谈主民币汇率偏强入手和外资流入中国财富。
2）近期A股的同样，更多源于市集情愫波动与结构性往来联接。一方面，A股已陆续了五个月的上行。4月8日至9月1日，中证全指累计上行101个往异日，时刻累计涨幅达到32.17%，最大回撤仅-2.37%，市集收获效应陆续积存后，部分浮盈盘存在杀青需求。另一方面，八月起行情加快高潮，资金抱团风光加重，大盘成长拥堵度普及后波动未免加大。从融资往来来看，8月A股融资资金净买入额达2744亿元，为近十年以来最大单月净买入额水平，融资净买入居前个股为寒武纪、胜宏科技、中芯国际、新易盛、海光信息。从热点指数ETF往来来看，8月亦出现了科创50ETF、创业板ETF等成交额的彰着放量。在“股市高潮与增量资金入市”的正响应效应中，资金对大盘成长的抱团加重，市集隐含波动率也随之上行。
3）转头历次大牛市，“牛市回撤”时辰和幅度均有限，MA20、M60为紧迫撑持位。从中证全指来看，在当年三轮大牛市中（2005-2007年、2008-2009年、2014-2015年），指数最大回撤幅度在6%-21%区间，最大回撤平均值-14%，回撤陆续时辰4个往异日-28个往异日。MA20、M60为指数紧迫撑持位：第一轮牛市（2005-2007年）的最大回撤后，中证全指在60日均线隔壁企稳，第二轮（2008-2009年）和第三轮牛市（2014-2015年）的最大回撤后，中证全指在20日均线隔壁企稳。
4）中期来看，本轮牛市行情的驱能源并未改变。其一，成本市集行为“稳预期”的紧迫持手，政策依旧对“稳股市”提供有劲维持；其二，供给侧“反内卷”与需求侧“扩内需”并进，A 股盈利增速和 ROE 企稳回升的可料念念性增强；其三，险资、待业金等中遥远资金仍在加大入市力度，成为本轮“慢牛”的踏实器；其四，住户端潜在增量资金充沛，且面前住户财富设立向权利财富滚动尚处于早期阶段；其五，中国正处于新一轮科技波涛的前沿，国内科技成长边界正不竭出现打破，后续“十五五运筹帷幄”关系的新质出产力边界催化较多。
行业设立上，1）“慢牛”的航向将与国度政策高度同频，牛市行情中，景气赛谈有望在产业变迁流程中享受估值溢价，如固态电板、储能、篡改药、机器东谈主等；2）好意思联储降息的布景下，港股有望获取“外资+南下”双加持，柔软港股互联网。
■风险教唆：政策遵守不足预期，国际流动性风险，地缘政事风险等。
市集转头
资金面与流动性
A股估值与风险溢价
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包袱剪辑：常福强
